Тема 1. Финансовый анализ деятельности компании
Финансовый анализ – это способ накопления, трансформации и использования информации финансового характера с целью оценки текущего и перспективного состояния, темпов развития компании с позиции финансового обеспечения, а также выявления источников средств и прогнозирования положения на рынке капиталов. Общее представление о качественных изменениях в структуре средств, их источников и динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности. В основе вертикального анализа лежит представление отчетности в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Динамические ряды этих величин позволяют отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе средств и источников их покрытия. Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения), что позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей или их групп. Горизонтальный и вертикальный анализ взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной формы, так и динамику отдельных ее показателей. Элементом финансового анализа является система коэффициентов, сгруппированных по представленным ниже направлениям.
1. Анализ ликвидности позволяет определить обеспеченность оборотными средствами, необходимыми для расчетов по текущим операциям. В основу определения уровня ликвидности заложена идея сопоставления текущих активов с текущими обязательствами.
Анализ ликвидности проводится по абсолютным и относительным показателям. Расчет абсолютных показателей основан на определении источников покрытия запасов и затрат:
1. Собственные оборотные средства (СОС). Характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов предприятия.
2. Показатель СОС можно уточнить путем учета долгосрочных заемных источников формирования оборотных активов (СОСд). Величина собственных оборотных средств численно равна превышению текущих активов над текущими обязательствами, т.е. чистому оборотному капиталу (ЧОК). Показатель является абсолютным, его увеличение в динамике рассматривается как положительная тенденция.
3. Нормальные источники формирования запасов (ИФЗ). Показатель отличается от СОСд на величину краткосрочных ссуд и займов, а также кредиторской задолженности по товарным операциям, являющихся, как правило, источниками покрытия запасов.
В дополнение к абсолютным показателям рассчитываются относительные показатели. Расчет основан на группировке статей актива по степени ликвидности и статей пассива по степени срочности (табл. 1.1).
Группировка статей баланса по степени ликвидности
Наименование группы актива/пассива
Обозначе-ние
Наиболее ликвидные активы
Денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги
Быстро реализуемые активы
Дебиторская задолженность (сроком менее 12 месяцев) и краткосрочные финансовые вложения (за минусом высоколиквидных)
Медленно реализуемые активы
Дебиторская задолженность (сроком более 12 месяцев) и запасы
Внеоборотные активы и расходы будущих периодов
Наиболее срочные пассивы
Кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства
Краткосрочные кредиты и займы и задолженность участникам по выплате доходов
Капитал и резервы, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов
Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:
Поскольку оборотные средства обладают различной степенью ликвидности, рассчитывают несколько коэффициентов ликвидности (табл. 1.2).
2. Анализ финансовой устойчивости позволяет оценить состав источников финансирования и динамику соотношения между ними. В зависимости от соотношения показателей производственных запасов (ПЗ), уточненного параметра собственных оборотных средств (СОСд) и нормальных источников формирования запасов (ИФЗ) выделяют следующие типы финансовой устойчивости:
- абсолютная финансовая устойчивость: ПЗ < СОС,
- нормальная финансовая устойчивость: СОС < ПЗ < ИФЗ,
- неустойчивое финансовое положение: ПЗ > ИФЗ,
- критическое финансовое положение: ПЗ > ИФЗ, кроме того имеется просроченная кредиторская и дебиторская задолженность.
Анализ дополняется показателями (см. табл. 1.2).
3. Анализ оборачиваемости активов (деловой активности). Эффективность финансово-хозяйственной деятельности может быть оценена протяженностью операционного цикла, финансового цикла, зависящих от оборачиваемости средств в различных видах активов.
Под финансовым циклом принято понимать период, который начинается с момента оплаты поставщикам за материалы (погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности) (см. табл. 1.2). Чем выше значение финансового цикла, тем выше потребность предприятия в денежных средствах для финансирования оборотных средств. Основные показатели деловой активности представлены в табл. 1.2.
4. Анализ рентабельности. Показатели рентабельности можно сгруппировать по следующим направлениям:
1 – показатель рентабельности продукции,
2 – показатель рентабельности продаж,
3 – показатели рентабельности актива и капитала,
4 – показатели рентабельности, рассчитанные на базе чистого притока денежных средств.
Наиболее общее представление о доходности компании дает показатель рентабельности активов, в расчете которого участвует параметр нетто-результат эксплуатации инвестиций (см. табл. 1.2).
5. Анализ положения и деятельности на рынке ценных бумаг позволяет проводить пространственно-временные сопоставления по показателям выплаты дивидендов, дохода на акцию, ценности и др. В качестве дохода от владения ценными бумагами рассматривают:
- текущий доход (дивиденды, проценты и т.д.),
- доход от прироста капитала (от увеличения рыночной стоимости), как разница между ценой продажи и приобретения ценной бумаги.
Исходя из этого, выделяют такие варианты доходности по ценной бумаге, как текущая доходность, капитализированная доходность и доходность к продаже (погашению) (табл. 1.2).
Система показателей оценки финансовой деятельности
Формула расчета
Обозначения
Собственные оборотные средства
СК – собственный капитал,
ВА – внеоборотные активы
Собственные оборотные средства с учетом долгосрочных заемных источников
ДО – долгосрочные обязательства
Чистый оборотный капитал
ОА – оборотные активы,
КО – краткосрочные обязательства
Нормальные источники формирования запасов
СЗз – ссуды и займы на покрытие запасов,
КЗт – кредиторская задолженность по товарным операциям
Коэффициент абсолютной ликвидности
Коэффициент быстрой ликвидности
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент соотношения заемных и собственных
ЗК – заемный капитал
Коэффициент концентрации заемного капитала
Продолжение табл. 1.2
Формула расчета
Обозначения
Коэффициент долгосрочного привлечения средств
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
Оборачиваемость собственного капитала
Оборачиваемость оборотных средств
Длительность оборота оборотных средств
Длительность оборота запасов
Оборачиваемость дебиторской задолженности
ДЗ – дебиторская задолженность
Длительность оборота дебиторской задолженности
Оборачиваемость кредиторской задолженности
КЗ – кредиторская задолженность
Длительность оборота кредиторской задолженности
Продолжительность операционного цикла
Продолжительность финансового цикла
ФЦ = ОЦ - Ткз = =Тдз+Тз-Ткз
Коэффициент погашения дебиторской задолженности
Рентабельность продукции (основной деятельности)
Пр – прибыль от реализации
Окончание табл. 1.2
Формула расчета
Обозначения
Чистая рентабельность продаж
ЧПр – чистая прибыль
Нетто-результат эксплуатации инвестиций
Пдн – прибыль до уплаты налогов,
% - сумма процентов по заемным средствам
Рентабельность собственного капитала
Рск = Пдн/Средняя величина СК
Чистая рентабельность собственного капитала
Рскч = ЧПр/Средняя величина СК
Балансовая стоимость ценной бумаги
Спа – стоимость привилегированных акций,
Коа – количество обыкновенных акций
Курс ценной бумаги
Р – рыночная цена,
Н – номинал бумаги
EPS = (Чпр–Дпа)/ Коа
Дпа – дивиденды по привилег. акциям,
Коа – количество обыкн. акций
Текущая доходность (дивидендная доходность)
Д – сумма дивидендов на одну акцию
Р0 – цена покупки ценной бумаги
Коэффициент кратной прибыли
Коэффициент выплаты дивидендов
Коэффициент котировки акции
У – учетная цена акции
1.2. Методические рекомендации
Задача 1. Кредиторская задолженность предприятия – 6 млн руб. при собственном капитале 10 млн руб. и внеоборотных активах в 12 млн руб. Определить уровень оборотных активов, чистый оборотный капитал и коэффициент текущей ликвидности, если внеоборотные активы превышают сумму оборотных в три раза.
1. Сумма оборотных активов (млн руб.) по условию задачи:
2. Определим сумму чистого оборотного капитала (млн руб.):
Отрицательное значение ЧОК свидетельствует о том, что текущие обязательства, помимо формирования текущих активов, частично являются источником формирования внеоборотных активов.
3. Коэффициент текущей ликвидности равен:
Задача 2. Рассчитать коэффициент кратной прибыли и текущую доходность, если чистая прибыль – 10 % от выручки, выручка в текущем периоде – 150 млн руб., выпущено 5 млн акций курсовой стоимостью 25 руб., коэффициент выплаты дивидендов 35 %.
1. Определим сумму чистой прибыли компании (млн руб.):
2. Рассчитаем показатель дохода на акцию (руб./акц.):
3. Определим коэффициент кратной прибыли по акции:
4. Коэффициент выплаты дивидендов – 35 %, следовательно, сумма дивидендов к выплате по одной акции:
5. Определим текущую доходность по акции:
1.3. Задачи для самостоятельной работы
Задача 1. Как необходимо изменить оборотный капитал, чтобы коэффициент текущей ликвидности достиг нормативного значения равного 2, при условии, что кредиторская задолженность на текущий момент составляет 1 000 руб. и не увеличивается, а текущие активы составляют 1 600 руб.
Задача 2. На сколько необходимо снизить кредиторскую задолженность для достижения уровня текущей ликвидности, равного 1, при условии что текущие активы составляют 400 тыс. руб. и не изменяются, а кредиторская задолженность равна 600 тыс. руб.
Задача 3. Какой должна быть прибыль, идущая на пополнение оборотных средств, чтобы достичь нормативного значения коэффициента текущей ликвидности равного 2, при условии, что сумма срочных обязательств не возрастет. Текущие активы составляют 2 200 тыс. руб., срочные обязательства – 1 600 тыс. руб.
Задача 4. Рассчитайте величину краткосрочной кредиторской задолженности и коэффициент текущей ликвидности при условии, что выручка от реализации равна 3 млн руб., величина внеоборотных активов – 13 млн руб., отношение выручки к собственным оборотным средствам – 2, внеоборотные активы превышают оборотные в 4 раза.
Задача 5. Оборотные средства компании – 800 тыс. руб., текущая задолженность – 500 тыс. руб. Какое влияние окажут на ликвидность компании следующие операции:
1 – приобретение грузовика за 100 тыс. руб. наличными;
2 – взятие краткосрочного кредита в размере 100 тыс. руб.;
3 – дополнительная эмиссия акций на 200 тыс. руб.
Задача 6. На основе данных баланса выявить изменение чистого оборотного капитала. Благоприятно ли данное изменение?
Статьи баланса, тыс. руб.
2007 г.
2008 г.
Задача 7. Активы компании составляют 3,2 млн руб., в том числе денежные средства и рыночные ценные бумаги – 2 млн руб. Годовой объем продаж равен 10 млн руб., валовая прибыль (до выплаты процентов) – 12 %. Руководство собирается увеличить ликвидность для создания резерва. Рассматриваются два варианта абсолютного показателя ликвидности 0,5 и 0,8 млн руб. вместо имеющихся 0,2 млн руб. Новые соотношения текущих активов и обязательств будут достигнуты за счет выпуска акций. Определите оборачиваемость активов, отдачу капитала и чистую прибыль для каждого варианта уровня ликвидности. Если бы пришлось использовать долгосрочные займы с 15 % годовых, какими были бы затраты на выплату процентов до уплаты налогов при этих двух стратегиях?
Задача 8. Проведите анализ ликвидности компании, используя абсолютные и относительные показатели:
Значение, тыс. руб.
Задача 9. Разработайте предложения, взяв за критерий совершенствования финансовую устойчивость предприятия:
Значение, тыс. руб.
Капитал и резервы
Краткосрочные заемные средства
Задача 10. Проведите анализ рентабельности компании:
Средняя величина активов
Средняя величина текущих активов
Выручка от реализации (без НДС)
Прибыль, остающаяся в распоряжении
Задача 11. Составьте баланс предприятия, если: внеоборотные активы – 700 тыс. руб., недостаток собственных средств для покрытия внеоборотных активов и запасов – 200 тыс. руб., доля запасов в активе баланса – 25 %, долгосрочные пассивы – 200 тыс. руб., а коэффициент маневренности равен 0,5.
Задача 12. Составьте баланс предприятия, если: долгосрочные обязательства превышают собственный капитал в 5,1 раза; оборачиваемость активов равна 2,5; средний период погашения дебиторской задолженности (все продажи осуществлялись в кредит) 18 дней; запасы оборачиваются 9 раз в году; доля валовой прибыли в выручке от реализации – 10 %; коэффициент ликвидности – 10.
Задача 13. На основании приведенных данных о двух фирмах рассчитайте коэффициенты ликвидности, платежеспособности, рентабельности, оборачиваемости активов и проанализируйте их.
Баланс, тыс. руб.
Запасы и затраты
Краткосрочная кредиторская задолженность
Долгосрочные заемные средства
Отчет о финансовых результатах и их использовании, тыс. руб.
Выручка от реализации
Затраты на производство
Результат от реализации
Результат от прочей реализации
Доходы и расходы от внереализационных операций
Сведения об акциях, тыс. руб.
Число выпущенных акций
Рыночная цена акций
Выплаченные дивиденды по акциям
Задача 14. Проанализируйте два отчетных периода компании с помощью горизонтального и вертикального анализа.
На начало года
На конец года
Прочие внеоборотные активы
Всего внеоборотных активов
Запасы и затраты
Прочие оборотные активы
Всего оборотных активов
Фонды и резервы
Всего собственного капитала
Всего привлеченный капитал
Задача 15. Активы компании – 3 млн руб., долгосрочные и краткосрочные обязательства – 2,2 млн руб. Выпущено привилегированных акций на сумму 0,4 млн руб., а также 100 000 обыкновенных акций. Определить балансовую стоимость акции.
Задача 16. Чистая прибыль компании 15,8 млн руб. Компания имеет в обращении 2,5 млн акций. Сумма дивидендов по привилегированным акциям – 1 млн руб., курсовая стоимость акций 60 руб. Дивиденды выплачиваются в размере 2 руб. на акцию. Определить размер прибыли на акцию, текущую доходность акций, коэффициент кратной прибыли и коэффициент выплаты дивидендов.
Задача 17. Чистая прибыль компании составила 16,7 млн руб. Компания выпустила привилегированные акции на сумму 17 млн руб. с 10 % выплатой дивидендов и обыкновенные акции в количестве 6 млн шт. Если цена акции составляет 30 руб., текущая доходность 6 %, то какой должен быть размер дивидендов и какую долю прибыли необходимо выплатить в виде дивидендов.
Задача 18. Фирма планирует, что в следующем году ее прибыль составит 10 млн руб., а еще через год – 12 млн руб. В настоящее время норма чистой рентабельности равна 5 % и предполагается, что в течение двух следующих лет она останется на том же уровне. В обращение выпущено 200 000 обыкновенных акций, а через год фирма планирует эмитировать еще 10 000 акций. В виде дивиденда выплачивается 40 % прибыли. Рассчитать величину чистой прибыли за два следующих года; прогнозные величины дивиденда за два следующих года; ожидаемую курсовую стоимость акций на конец двух следующих лет (показатель PE равен 11).
Задача 19. Уставной капитал АО составляет 10 млн руб. На эту сумму были выпущены акции номинальной стоимостью 1 000 руб., в том числе 15 % – привилегированных акций. В 2006 г. АО получило чистую прибыль, равную 30 млн руб., из которой 50 % направлено на выплату дивидендов (в том числе 5 млн руб. на дивиденды по привилегированным акциям). В 2007 г. прибыль составила 35 млн руб. и была распределена следующим образом: 6 млн руб. – на выплату дивидендов по привилегированным акциям, 12 млн руб. – по обыкновенным. Остальная часть прибыли реинвестирована. Определить курс и рыночную стоимость обыкновенных акций в 2006 и 2007 гг. Ссудный процент 75 % и 60 % по годам соответственно.
Задача 20. Чистая прибыль оставила 10 млн руб. Выпущено в обращение 2,5 млн акций, цена которых составляет 20 руб. По акциям выплачивается дивиденд в размере 1 руб. на акцию. Определить коэффициент кратной прибыли, и коэффициент выплаты дивидендов.
Задача 21. Выручка компании составила 130 млн руб. Чистая прибыль – 13 млн руб. Выпущено 2 млн обыкновенных акций, на каждую выплачивается дивиденд в размере 1,5 руб. Котируются акции на уровне 32,5 руб. Рассчитать прибыль на акцию, текущую доходность и коэффициент кратной прибыли.
Задача 22. Компания представила для анализа следующие данные: совокупные активы компании – 1 500 руб., обязательства – 900 руб., акционерный капитал – 600 руб., чистый доход – 200 руб., дивиденды на акцию – 0,5 руб., цена акции – 30 руб., число выпущенных акций – 100 шт. Рассчитайте: а) коэффициент «цена-доход», б) балансовую стоимость акции, в) показатель «цена – балансовая стоимость», г) показатель дивидендной доходности, д) показатель выплаты дивидендов.
Задача 23. Компания имеет следующие показатели: чистая прибыль к распределению – 40 млн руб., количество акций в обращении – 2 000, сумма выплаченных дивидендов – 20 млн руб. Определите основные показатели, характеризующие дивидендную политику: 1) ожидаемый уровень дивиденда, 2) прибыль на одну простую акцию, 3) коэффициент выплаты дивидендов, 4) коэффициент капитализации чистой прибыли.