Странная доходность ОФЗ, объясните

Кто разбирается в ОФЗ можете объяснить почему доходность некоторых выпусков значительно превосходит среднюю доходность других выпусков. Вот например сейчас выпуск 29011 имеет доходность около 14% тогда как все остальные в районе 10-11%. Причем, это не разовая какая-то флуктуация, эта ситуация стабильно сохраняется длительное время. Это странно, ведь какой смысл покупать облигацию с доходностью 10% если можно купить аналогичную по риску облигацию с доходностью 14%. Я бы ожидал что доходность выровнялась бы достаточно быстро. Но этого не происходит (наблюдаю за выпуском несколько недель):

Согласно спецификации выпуска 29011, это облигация с переменным купонным доходом, это ее отличает от остальных (они в основом все с постоянным). Если дело в этом то можете объяснить, в чем собственно подвох переменного купона, что у таких облигаций доходность может значительно превышать среднюю и не выравниваться со временем?

Разные доходности этого выпуска:

Ключевые слова: , ,

хорошо
7

07 августа 2015, 07:49

07 августа 2015, 08:23

Начал искать ответ на этот вопрос и в спецификации облигации в разделе доходностей нашел кучу разных доходностей:

Причем, доходность к погашению как раз около 11% А вот «текущая доходность» 14%

Таким образом вопрос можно переформулировать так. Чем отличается рассчет текущей доходности (она же «размер купона») от доходности к погашению. Какая из этих доходностей более «правильная» т.е. соответствует истинной доходности и может использоваться для сравнения с другими облигациями.

А так же более абстрактный вопрос — в чем все же подвох облигаций с переменным купоном. Есть ли в них какие-то дополнительные риски, которые нужно учитывать? Например, может быть есть риск скачкообразного изменения доходности следующего купона (я не знаю, просто фантазирую)?

Скриншот доходностей прикреплю к верхнему посту.

07 августа 2015, 08:31

07 августа 2015, 08:35

07 августа 2015, 11:40

07 августа 2015, 11:52

07 августа 2015, 12:02

07 августа 2015, 08:33

07 августа 2015, 08:35

Потому что это ПК(переменный купон), то есть ставка по купону заранее неизвестна. И зависит от банковских ставок. То есть текущая купонная ставка, результат высоких банковских ставок в этом году.

ОФЗ 24018 -ПК интереснее на мой взгляд.

07 августа 2015, 09:00

07 августа 2015, 09:12

Уже обсуждали, читайте предыдущие посты на фарт-лабике.

Почему 14%? Потому что квик пересчитывает все купоны по ставке, как у последнего купона. Он не знает о том, что через полгода ставка поменяется. Ценник по бумаге на уровне рынка.

07 августа 2015, 09:57

07 августа 2015, 10:04

Бывалый, мне это кажется наиболее правдоподобным. Я тоже имел примерно такое понимание что текущая доходность — это тупо текущий купон поделенный на цену, а доходность к погашению — это доходность с учетом всех купонов дисконтированных соответствующим образом.

Однако тогда и возникает исходный вопрос: почему у облигации A текущая доходность 14 а у облигации B текущая доходность 10 и рынок не выравнивает эту ситуацию?

Ведь если в текущем купоне можно получить 14% а зачем тогда покупать облигацию с доходносью 10%. К примеру, для выпуска 29011 текущий купон оканчивается 03.02.2016 (примерно через полгода). Значит по крайней мере полгода я могу подержать деньги под 14%.

Единственное гипотетическое объяснение которое я могу придумать — это то что следующий купон скачкообразно уменьшится, что приведет к скачкообразному падению цены облигации. Таким образом, нынешняя «завышенная» доходность нужна чтобы компенсировать будущие убытки от падения цены при переходе не следующий купон. Но, повторюсь, это лишь моя дилетантская гипотеза.

07 августа 2015, 11:50

07 августа 2015, 12:13

Бывалый, спасибо за подробное объяснение. Но все-таки я тут вижу некоторое несоответствие. На примере выпуска 29011: * Погашение — 2020 год * Текущая цена — 101,65 * Текщий купон — 71,9 * купонный период только начался (можно грубо принять НКД=0)

Ключевое несоответствие которое я вижу — это то что облигация не будет терять 4% премии в год, как Вы пишете. А потеряет текущую премию (1,65%) за 5 лет (к погашению).

Давайте прикинем какую доходность я получу если куплю эту облигацию прямо сейчас:

Беру облигу по 1016,5 руб Держу полгода, получаю купон 71,9 руб Считаем доходность: 71,9 / 1016,5 *100% = 7,07% за полгода, т.е. 14,14% годовых. Здесь примем что падение цены за счет уменьшения премии за полгода будет незначительным (это и правда так, ведь и премия не большая и до погашения 5 лет).

Исходя из этих выкладок, никакого подвоха нет. Текущая доходность из Квика — это именно та реальная доходность которую я получю в текущем купонном доходе.

Вот у меня и возникает вопрос. Если я в ближайшие полгода могу получить 14% то зачем мне брать облигу дающую 10% при прочих равных. Почему рынок не выравнивает эту ситуацию?

Могу только повторить мою гипотезу что рынок исходит из скачкообразного падения следующего купона приблизительно к текущему среднерыночному уровню (около 35 руб), что сразу повлечет падение цены облигации. И таким образом компенсирует предполагаемые будущие убытки от падения цены.

📎📎📎📎📎📎📎📎📎📎