Ограничения использования внутренней нормы доходности для инвестиционно-строительных проектов

Показатель внутренней нормы доходности (ВНД) является одним из критериев эффективности инвестиционного проекта как в российских «методических рекомендациях по оценке инвестиционных проектов», так и в зарубежном «руководстве по подготовке промышленных технико-экономических исследований» (методика UNIDO). В работе выявлены и представлены графически виды денежных потоков инвестиционно-строительных проектов, применение внутренней нормы доходности к которым невозможно. Предложен альтернативный критерий для оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов.

Ключевые слова

Текст научной работы

Реализация инвестиционно-строительных проектов играет существенную роль в экономическом развитии и экономической динамике развитых стран [2]. Большое значение в успешности реализации проекта занимает прединвестиционная оценка экономической эффективности. Показатель внутренней нормы доходности (ВНД) является одним из критериев эффективности инвестиционного проекта как в российских «методических рекомендациях по оценке инвестиционных проектов», так и в зарубежном «руководстве по подготовке промышленных технико-экономических исследований» (методика UNIDO) [1,3,4]. Также А.И. Антипин отмечает, что расчет ВНД часто применяют в качестве первого шага анализа инвестиционно-строительных проектов, отбирая для дальнейшего анализа только те проекты, которые обеспечивают некоторый приемлемый для инвестора уровень доходности [1]. Однако, не смотря на широкое распространение использования ВНД, этот показатель не применим к некоторым видам инвестиционных проектов. Цель настоящей работы — определить виды инвестиционно-строительных проектов, к которым применение ВНД ограничено, а также пути решения сложившихся ограничений.

Вопросы расчета, применения и ограничений использования критериев эффективности инвестиционных проектов рассмотрены в работах Г. Бирмана, С. Шмидта, У. Шарпа, Р. Хиггинса, Т.В. Тепловой, И.В. Липсица, П. Этрилла, Э. Маклейни и др.

Внутренняя норма доходности (Internal rate of return) представляет собой такое значение ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость (Net present value) обращается в ноль [1,2,4,8]. Ее значения получают из следующего равенства:

Где NCFi — Чистый денежный поток для i периода; CF0 — Сумма начальных инвестиций; IRR — Внутренняя норма доходности.

Значения внутренней нормы доходности трактуется следующими способами[1,6]:

1. Средний доход на вложенный в проект капитал[1];
2. Значение определяет максимально возможную стоимость заемного капитала, обеспечивающую эффективность реализации инвестиционного проекта[1,6];
3. Также Г. Бирман, С. Шмидт и Р. Хиггинс трактуют значение ВНД как темп роста инвестированного капитала[2].

Несмотря на широкое применение ВНД в инвестиционном анализе, этот инструмент не применим к некоторым видам инвестиционных проектов, в настоящей статье, ограничения использования инструмента рассмотрены на примере инвестиционно-строительных проектов.

Во-первых, в проектах с неординарными денежными потоками, показатель чистой приведенной стоимости может обращаться в ноль при разных значениях ставки дисконтирования [1,4,5,7,9].

Графически указанная ситуация представлена на рис. 1 в виде зависимости NPV=f2(R), значения внутренней нормы доходности равны IRR1, IRR2, IRR3.

Представленная ситуация возможна в инвестиционно-строительном проекте, с неоднородным распределением доходов, в котором притоки и оттоки денежных средств чередуются.

Рисунок 1. Графическое представление зависимости чистой приведенной стоимости от ставки дисконтирования

Во-вторых, показатель внутренней нормы доходности не применим к проектам, поступления по которым планируются в начале проекта, а оттоки в завершении проекта или равномерно. Такие проекты имеют положительное значение чистой приведенной стоимости при любом значении ставки дисконтирования, т.е. IRR = ∞. Описанная ситуация достигается, когда расходы будущих периодов снижаются темпами опережающими снижение доходов полученных в ранние периоды. Графически указанная ситуация представлена на рис. 1. Причем, как отмечают ряд исследователей, на графике сначала наблюдается увеличение чистой приведенной стоимости с увеличением ставки дисконтирования до точки экстремума, после которого, чистая приведенная стоимость, снижаясь, стремится к определенному положительному значению. [9]

В инвестиционно-строительных проектах, такая ситуация возможна в условиях высокого спроса на строящийся объект недвижимости, когда строящийся объект покупают уже на ранней стадии строительства. [9]

Нахождение ВНД в перечисленных ситуациях невозможно [2,8]. Однако, возможно нахождение показателя модифицированной внутренней нормы доходности (МВНД, MIRR), который также как и ВНД характеризует ставку дисконтирования, при которой приведенные стоимости доходов и инвестиций проекта равны.

В отличие от ВНД, МВНД приводит инвестиционный денежный поток к начальному периоду реализации проекта, а операционный денежный поток к концу временного горизонта планирования проекта. За счет этой процедуры расчета показателю МВНД, удается производить расчет в условиях, в которых показатель ВНД не применим[8].

Необходимо отметить, что, не смотря на схожесть значений полученных методами ВНД и МВНД, они будут отличаться. МВНД в отличие от ВНД будет зависеть от вводимых ставок доходности для инвестиционного и операционного денежных потоков.

Таким образом, при инвестиционном анализе инвестиционно-строительных проектов, необходимо учитывать распределение доходов и расходов проекта при расчете показателя ВНД. В случае возникновения описанных ситуаций рекомендуется при выборе оптимального варианта капиталовложения руководствоваться другими критериями эффективности инвестиционного проекта.

Читайте также

1. Палица М.В.
2. Максимова Л.Н.

1. Якшигулова И.И.
2. Иваненко И.А.

1. Забазнова В.И.
2. Харламова Е.Е.

1. Ильин В.Н.
2. Фролков Я.А.

1. Зелинская Ю.С.
2. Бакальская Е.В.

Список литературы

1. Антипин А.И. Инвестиционный анализ в строительстве: учебное пособие. – М.: Изд-во Академия, 2008. - 240 с.
2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. –М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 631 с.
3. Грахов В.П., Мохначев С.А., Манохин П.Е., Камалов Н.Р. Совершенствование инструментария оценки и анализа экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве // Научно-теоретический журнал. -2015. -№3. –с.68-75
4. "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов" (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477)
5. Писарев Д.В. Обоснование подходов к анализу эффективности участия хозяйствующих субъектов в инвестиционно-строительном проекте // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. -2011. -№2. –с.339-347
6. Рахлина Е.Р. Обзор методов оценки эффективности инвестиционных проектов // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. -2015. –№6-1. –с.213-220
7. Смирнов В. К. , Авдеев Д. А. , Нахратова Е. Е. Показатели эффективности инвестиционного проекта как критерии принятия его к реализации // International scientific review . -2016. -№21 (31). –с.43-45.
8. Теплова Т.В. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров. –М.: изд-во Юрайт, 2013. – 655 с.
9. Щенятская М.А., Товстий В.П., Сысоева М.А., Мишина О.О. Методические аспекты разрешения конфликта критериев экономической оценки эффективности инвестиционно-строительных проектов // Вестник научных конференций. -2016. -№5-4 (9). –с.328-332
10. Яковлевский М.О. Современные факторы развития предпринимательства в строительном секторе экономики России. Автореф. Канд. Эк. Наук: 08.00.05; [Место защиты: Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации]. – М., 2013. - 26 с.

Цитировать

Давыдов, В.Д. Ограничения использования внутренней нормы доходности для инвестиционно-строительных проектов / В.Д. Давыдов. — Текст : электронный // NovaInfo, 2017. — № 62. — С. 203-206. — URL: https://novainfo.ru/article/12023 (дата обращения: 06.07.2022).

Поделиться

Электронное периодическое издание зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор), свидетельство о регистрации СМИ — ЭЛ № ФС77-41429 от 23.07.2010 г.