Опционы и варранты: бухгалтерский учет

Главное отличие производных финансовых инструментов от первичных (например, от ценных бумаг) состоит в том, что они дают право на совершение (или несовершение) сделки, но не дают права на получение гарантированного дохода от их приобретения. Тем не менее, все доходы и потери отражаются в бухгалтерском учете. А вариантов учета может быть столько же, сколько существует стратегий — великое множество. Но все же мы постараемся выделить то основное, что требуется для понимания принципов отражения в учете операций с такими сложными инструментами срочного рынка как опционы, причем независимо от выбранной стратегии.

Опцион (Option - право выбора, опция, - англ.) представляет собой особый вид биржевой сделки 1 с ограниченным, по сравнению с обыкновенными фьючерсными операциями, риском. Приобретатель опциона становится обладателем права на совершение определенной сделки, но вместе с тем опцион освобождает его от обязанности реализовать приобретенное таким образом право в случае, если ситуация сложится для него неблагоприятно. За предоставление такого права (а заодно и за освобождение от обязанности его реализовать) покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму, которая называется премией или ценой контракта . Риск обладателя опциона ограничен суммой премии 2 .

1 Опционы могут быть и внебиржевыми. Пример - продажа валютных опционов банками.

2 Как правило, ограничен. Но, следует отметить, что в большом разнообразии опционных стратегий есть и такие, риск по которым все же выходит за пределы уплаченной премии. В данном же случае мы говорим о самых простых стратегиях, где риск ограничен размером премии.

Продавец опциона обладает меньшими правами по сравнению с покупателем, т. к. он, получая за это вознаграждение - премию, берет на себя обязанность в любой момент до истечения оговоренного срока поставить товар или принять его поставку (в зависимости от вида опциона). Выражения "купить/продать опцион" и "заключить опцион" - синонимы.

Опцион - вид сделки, одна из сторон которой приобретает за вознаграждение (премию) право купить или продать какой-либо базовый актив на стандартных условиях (в определенный срок и по определенной цене), а другая сторона обязана исполнить данную сделку по требованию первой стороны.

Можно определить этот термин иначе:

опцион - контракт, дающий право (но не обязательство) его получателю на покупку (продажу) базового актива у продавца (надписанта опциона) в течение оговоренного срока исполнения контракта по заранее определенной цене с уплатой за это право определенного вознаграждения продавцу - премии.

Следует подчеркнуть, что в опционных сделках важно различать, что именно является базисным активом того или иного опциона: первичный инструмент или вторичный. Например, на товарных рынках многие опционы основаны не на товаре, а на фьючерсном контракте на этот товар. В таком случае для фьючерса базисным активом является товар, а для опциона на этот фьючерс базисным активом является фьючерс.

Ключевыми показателями опционного контракта является цена реализации базисного актива по опциону (цена исполнения) и дата исполнения контракта.

Цена исполнения - это цена, по которой владелец опциона может купить (продать) базовый актив. Ее принято называть ценой strike 3 . Цена на базисный актив, сложившаяся на рынке в определенный момент времени, называется ценой spot .

3 Strike price - цена исполнения.

В зависимости от позиции, которую желает занять приобретатель опциона, различают два основных типа опционов: опционы call и опционы put , соответственно дающие право купить или продать базисный актив. Соответственно, обладатель опциона занимает длинную (long) или короткую (short) позицию. Обладатель опциона call играет на повышение (цен на базисные активы), обладатель опциона put - на понижение .

В зависимости от даты исполнения контракта (даты экспирации) различают опционы европейского типа и опционы американского типа 4 .

4 К сожалению, из определения опциона, данного Законом о прибыли, не ясно, какие опционы имеются в виду: американского типа, европейского или те и другие одновременно (см. пп. 1.5.3 Закона).

В опционах европейского типа условия контракта могут быть реализованы только по истечении указанного в нем срока, то есть на конкретную дату.

Обладатель опциона американского типа имеет право реализовывать условия контракта в любое время с момента его заключения и до окончания срока действия, либо в течение определенного промежутка времени.

А еще опционы делятся на классы и серии . Класс представляет совокупность всех опционов одного вида, в основе которых лежит один и тот же актив. Опционная серия представляет собой все опционы одного и того же класса с одинаковой ценой и/или датой исполнения.

Разница между опционами двух основных типов представлена в таблице 5.

Опционы call и put - в чем разница

call put Дает его обладателю право покупки базисного актива Дает его обладателю право продажи базисного актива Длинная позиция (long) Короткая позиция (short) Исполняется, если складывается ситуация, когда цена spot > цены strike Исполняется, если складывается ситуация, когда цена spot < цены strike Игра на повышение * Игра на понижение ** Внутренняя ст-ть = цена spot - цена strike Внутренняя ст-ть = цена strike - цена spot В период подъема рыночных цен такие опционы есть смысл покупать В период подъема рыночных цен такие опционы есть смысл продавать В период спада рыночных цен такие опционы есть смысл продавать В период спада рыночных цен такие опционы есть смысл покупать * На биржевом сленге это называется стратегией быка.

** На биржевом сленге это называется стратегией медведя.

Подобно тому, как в ходе торгов и по мере изменения цен на базисные активы варьирует маржа по фьючерсам, с течением времени изменяется цена опционов, в зависимости от того, как складываются цены на базисные активы, лежащие в основе этих опционов 5 .

5 Кроме того, цена опциона может, независимо от изменчивости цен на базисные активы, снижаться только потому, что приближается дата исполнения. (Имеется в виду европейский опцион, ибо опцион американского типа может быть исполнен в любой момент в течение срока его действия.) Этот фактор также необходимо учитывать при расчете стратегий.

Опционы обладают внутренней стоимостью и временной стоимостью 6 . Внутренняя стоимость - это та сумма, которую может выиграть обладатель опциона, если решит исполнить его в данный момент. Временная стоимость - это дополнительная сумма, которую покупатель опциона готов выложить сверх его внутренней стоимости. Внутренняя стоимость опциона плюс его временная стоимость равняется премии за этот опцион.

6 Несмотря на то, что покупателя опциона принято иногда называть инвестором. Что, впрочем, имеет некоторый смысл, ведь покупатель опциона таким образом осуществляет вложения с целью определенной выгоды. Но это его внутренние вложения, никого постороннего такой "инвестор" не инвестирует.

Для опциона call внутренняя стоимость определяется как положительная разница между ценой spot и ценой strike базового актива.

Для опциона put внутренняя стоимость определяется как положительная разница между ценой strike и ценой spot базового актива.

В обоих случаях принято говорить: "Опцион при деньгах". В случае отрицательного результата и в первом, и во втором случаях опцион не будет иметь внутренней стоимости, и называть его будут так: "Опцион без денег". Премия будет равна его временной стоимости.

- если спотовая цена базисного актива равна 10000 грн, то опцион call с ценой исполнения 9000 грн. будет иметь внутреннюю стоимость: 10000 - 9000 = 1000 грн,

- если спотовая цена базисного актива 9000 грн, то опцион call с ценой исполнения 10000 грн не будет иметь внутренней стоимости: 10000 - 9000 = - 1000 грн (отрицательная внутренняя стоимость не принимается во внимание.);

- если спотовая цена базисного актива равна 10000 грн, то опцион put с ценой исполнения 9000 грн не будет иметь внутренней стоимости: 9000 - 10000 = - 1000 грн (здесь также отрицательная разница во внимание не принимается);

- если спотовая цена базисного актива 9000 грн, то опцион put с ценой исполнения 10000 грн будет иметь внутреннюю стоимость: 10000 - 9000 = 1000 грн.

Временную стоимость опциона невозможно рассчитать прежде, чем будет определена его внутренняя стоимость или выявлено, что он таковой не обладает. Временная стоимость опциона - это часть премии, остающаяся после вычитания из нее внутренней стоимости. Следовательно, премия по опциону может состоять либо целиком из временной стоимости, либо из двух составляющих: из внутренней и временной стоимости ( таблица 6 ).

Внутренняя стоимость опциона call = цена spot - цена strike Внутренняя стоимость опциона put = цена strike - цена spot Опцион "при деньгах", если опцион обладает внутренней стоимостью, т. е. если разница в ценах > 0 Цена "опциона при деньгах" = внутренняя стоимость + временная стоимость Опцион "без денег", если опцион не обладает внутренней стоимостью, т. е. если разница в ценах < 0 Цена "опциона без денег" = временная стоимость + 0 Временная стоимость = премия - внутренняя стоимость

Чем больше времени остается до окончания срока действия опциона, тем больше вероятность того, что риск изменения его внутренней стоимости возрастет. Временная стоимость опциона отражает готовность участника торгов заплатить премию за остаток риска того, что опцион приобретает внутреннюю стоимость с текущего момента до момента экспирации.

В целом цена опциона равна тому, сколько один участник готов заплатить за приобретаемое право против того, сколько другой участник готов получить за обязательство поставки базисного актива по цене исполнения.

К опционам применяются те же основные биржевые стратегии, что и к другим деривативам: хеджирование (страхование рисков) и спекуляции. Хеджеры, приобретая опцион, стремятся предотвратить нежелательное влияние на их планы изменения цены базисного актива на рынке spot. Спекулянты, приобретая опцион, стремятся получить прибыль либо за счет разницы между ценой strike и ценой spot на базисный актив, либо путем закрытия своей позиции в то время, когда цена на базовый актив окажется для них [ более выгодной по сравнению с исходной.

Подобно фьючерсам опционы, являясь производными инструментами, не могут учитываться среди финансовых инвестиций как таковые 7 .

7 См. определения терминов, касающиеся хеджирования.

Как уже было показано, прибыли и убытки от спекулятивных операций с фьючерсами формируются в результате колебаний вариационной маржи, первоначально образуемой гарантийным взносом участника биржевых торгов: потеря этого взноса - убыток, прирост - прибыль. Прибыли и убытки от операций хеджирования фьючерсами (представляющие собой ту же вариационную маржу) не учитываются отдельно от хеджируемых активов, а отражаются как прирост или уменьшение их (активов) стоимости. Сам же фьючерс (его стоимость) не может быть учтен на балансе участника фьючерсной сделки, т. к. купить/продать фьючерс означает всего лишь занять соответствующую позицию на срочном рынке, не более того.

И хотя нельзя сказать то же самое об опционах, т. к. за приобретение опционов покупатель все же уплачивает продавцу некоторую сумму, называемую премией, однако эта премия, самостоятельно как ценность не учитывается. Так, если опционная сделка заключается с целью хеджирования, то расходы на покупку опциона (премия, ранее уплаченная продавцу) зачисляются на увеличение стоимости приобретенных/проданных впоследствии (на рынке спот) базисных активов, если же со спекулятивной целью - прибавляются к расходам текущего периода.

Производные финансовые инструменты (деривативы) свидетельствуют о праве их собственника на покупку или продажу тех или иных ЦБ в определенном количестве и по фиксированным ценам, т. е. на заранее оговоренных условиях. Это означает, что опционы и фьючерсы свидетельствуют только о праве на приобретение ценных бумаг, но отнюдь не являются таковыми. Из всех деривативов только варранты можно считать ценными бумагами, хотя и это не совсем так, - варранты принято называть гибридным ЦБ.

Первоначальной стоимостью опциона является премия с учетом брокерских комиссий и прочих издержек, связанных с его покупкой.

При условии если опцион приобретается с целью хеджирования, уплата премии по опциону непосредственно связывается с операциями по базовому активу. Поэтому, учитывая требования п. 4 П(С)БУ 12 "Финансовые инвестиции" 8 , сумма расходов на уплату премии по опциону зачисляется в стоимость приобретения акций.

8 Комиссионные брокеру и другие издержки, связанные с этой операцией, для упрощения здесь и далее упускаем.

Следует обратить внимание, что контрактные обязательства с приобретением опциона не возникают (ни на балансе, ни вне баланса), поскольку у обладателя опциона они не могут возникнуть по определению. Опцион для того и приобретается, чтобы избавиться от обязательств.

Ниже приведены примеры операций с фондовыми опционами, а именно с опционами на акции. Опционы на фондовые индексы пока еще не получили распространения в нашей стране; равно как и опционы на фьючерсы. Что касается опционов непосредственно на товары, то они наоборот - уходят в прошлое, их с успехом заменили опционы на товарные фьючерсы.

В примерах мы полагаем, что имеем дело с опционами американского типа, т. е. с опционами, которые могут исполняться или закрываться офсетной сделкой в любой момент до даты экспирации.

Пример 1. Биржевая сделка с опционами call, которая завершается реальным ее исполнением

Условия. В ходе торгов организация заключает опционную сделку, согласно условиям которой она приобретает право на покупку 1000 акций по цене 25 грн за штуку. Премия по опциону составляет 1000 грн. По истечении некоторого времени рыночная стоимость этих акций составила сумму 30000 грн, что означает, что цена spot возросла на 5 грн и опцион приобрел внутреннюю стоимость 5000 грн. Очевидно, что предприятие, как владелец данного опциона, воспользуется своим правом на приобретение этих акций у своего контрагента, уплатив ему зафиксированную ранее сумму 25000 грн. Либо, решив, что цена spot достигла пика, а до даты экспирации еще далеко (т. е. временной распад этого опциона еще не начался) - закроет позицию офсетной сделкой (продажей опциона call или покупкой опциона put) и получит прибыль. Ниже рассмотрен первый случай - реальное исполнение сделки, но в двух вариантах:

1) когда акции приобретаются для себя;

2) когда акции приобретаются с целью тут же их продать.

В первом варианте мы допускаем, что акции приобретаются с целью получения инвестиционного дохода на срок, превышающий 12 месяцев от даты приобретения, т. е. подлежат учету на счете 14 "Долгосрочные финансовые инвестиции". Кроме того, мы допускаем, что пакет акций, являющийся базисным активом в данной сделке, "не обещает быть" ни контрольным, ни существенным относительно приобретаемой доли в капитале. То есть, у покупателя не возникает оснований учитывать его по методу участия в капитале, что, в свою очередь, приводит к необходимости оценивать это приобретение по справедливой стоимости.

Второй вариант отличается от первого тем, что приобретенные по опциону акции приходуются на счет 35 и тут же списываются в продажу.

И в первом, и во втором случаях пакет акций стоимостью 30000 грн обходится покупателю в 26000 грн, что составляет их стоимость по цене strike плюс премия (25000 + 1000) 9 .

9 Т.е. пока не начался процесс временного распада его стоимости.

В итоге получается, что поскольку цена исполнения (25000) вместе с премией за опцион (1000) не превысили рыночной стоимости акций (3000), а разница составила 4000, хеджер констатирует в учете доход от финансовых операций в сумме 4000 грн, причем одинаковый как для первого варианта, так и для второго ( см. таблицу 7 ).

№ п/п Содержание операции Обороты по счетам Сумма Дебет Кредит 1. Уплачена премия продавцу опциона 377 311 1000 1-й вариант исполнения сделки: 2. Уплачено за пакет акций по (цене strike) при исполнении опциона 14 311 25000 3. Сумма премии по опциону зачтена в первоначальную стоимость акций. 14 377 1000 4. Стоимость приобретенных акций доводится до уровня справедливой (согласно п. 8 П(С)БУ 12) 14 733 4000 2-й вариант исполнения сделки: 2. Уплачено за пакет акций (по цене strike) при исполнении опциона 35 311 25000 3. Сумма премии по опциону зачтена в первоначальную стоимость акций 35 377 1000 4. Акции списываются в реализацию 971 35 26000 5. Получена оплата от покупателя акций (по рыночной цене) 311 377* 30000 6. Выручка от реализации ЦБ зачтена в состав доходов отчетного периода 377 741 30000 7. Доход от реализации ФИ 741 792 30000 8. Себестоимость проданных акций зачисляется на уменьшение дохода от реализации ФИ 792 971 26000 * Иногда имеет смысл делать прямую проводку: Д-т 311 К-т 741.

Пример 2. Биржевая сделка с опционами call, которая завершается их обратной продажей

Опцион американского типа точно также как он может исполняться в любое время до даты экспирации, в течение этого времени может быть проданным обратно, пока еще чего-нибудь стоит 10 . Продажа опциона обратно - наиболее распространенный вариант завершения опционной сделки, т. к. в этом случае не требуется никаких дополнительных расходов, а прибыль получается благодаря возросшей внутренней стоимости опциона от момента его покупки до момента его продажи обратно. И хотя обладатель опциона, закрывающий сделку, может выписать (т. е. продать) новый опцион, но это потребовало бы дополнительных расходов (комиссии и маржи) 11 . Поэтому для ликвидации сделки чаще используется право обратной продажи 12 .

10 Продажа, в отличие от покупки, всегда требует маржу и уплату комиссионных брокеру.

11 Если, конечно, такое право реализуемо в тех или иных конкретных условиях, т. к. не всеми биржами это допускается.

12 Здесь следовало бы учесть и расходы на уплату комиссионных брокеру, но, в силу понятности отражения этой операции и ради упрощения примера, они упускаются.

Таким образом, участник получает прибыль в размере разницы между возросшей стоимостью опциона на момент обратной продажи и его начальной стоимостью:

3000 - 1000 = 2000.

Существует еще один путь закрытия опционных сделок (как call так и put) - позволить опциону экспирировать ничего не стоящим, т. к. временной распад ускоряется с приближением даты экспирации и на эту дату опцион полностью теряет свою стоимость. В таком случае затраты на его приобретение списываются на счет 952 с дальнейшим признанием убытков ( см. таблицу 8 ).

№ п/п Содержание операции Обороты по счетам Сумма Дебет Кредит 1. Уплачена премия продавцу опциона 377 311 1000 При ликвидации сделки: 2. Сумма премии по опциону зачислена в состав финансовых расходов отчетного периода 952 377 1000 3. Опцион продан по текущей цене 311 377 3000 4. Сумма премии по опциону зачислена в состав финансовых доходов отчетного периода 377 733 3000 5. Констатируется доход 733 792 3000 6. Расходы на покупку опциона списываются на уменьшение доходов 792 952 1000

Пример 3. Биржевая сделка с опционами put, которая завершается реальным ее исполнением

Условия. В ходе торгов организация заключает опционную сделку, согласно условиям которой она приобретает право на продажу 1000 акций по цене 30 грн за штуку. Премия по опциону составляет 1000 грн. По истечении некоторого времени рыночная стоимость этих акций составила сумму 25000 грн, что означает, что цена spot упала на 5 грн и опцион приобрел внутреннюю стоимость 5000 грн. Очевидно, что предприятие, как владелец данного опциона, воспользуется своим правом на продажу этих акций своему контрагенту и получит от него зафиксированную ранее сумму 30000 грн. Либо, решив, что цена spot достигла максимума своего падения, а до даты экспирации еще далеко (т. е. временной распад этого опциона еще не начался) - закроет позицию офсетной сделкой (продажей опциона put или покупкой опциона call) и получит прибыль. Ниже рассмотрен первый случай - реальное исполнение сделки ( см. таблицу 9 ).

№ п/п Содержание операции Обороты по счетам Сумма Дебет Кредит 1. Уплачена премия продавцу опциона 377 311 1000 1-й вариант исполнения сделки: 2. Приобретение акций по текущим ценам 35 311 25000 3. Сумма премии по опциону зачтена в первоначальную стоимость акций 35 377 1000 4. Акции списываются в реализацию 971 35 26000 5. Получена оплата от покупателя акций (по цене strike) при исполнении опциона 311 377 30000 6. Выручка от реализации ЦБ зачтена в состав доходов отчетного периода 377 741 30000 7. Доход от реализации ФИ 741 792 30000 8. Себестоимость проданных акций зачисляется на уменьшение дохода от реализации ФИ 792 971 26000

Таким образом, держатель опциона получает прибыль, равную его внутренней стоимости на момент исполнения сделки за вычетом расходов на приобретение опциона 13 :

5000 - 1000 = 30000 - 26000 = 4000.

Из примеров следует, что опцион на акции, - если попытаться сформулировать упрощенное его определение, - представляет собой купон, подтверждающий намерение того или иного лица приобрести определенное количество акций. Примерно то же самое представляет собой варрант, за исключением некоторых, не очень существенных различий.

13 Это может быть склад биржи или любой другой товарный склад. Варрант - расписка за сданный на склад биржи товар. Варрант передается в расчетную палату биржи.

Варрант (англ. warrant - полномочие, доверенность) представляет собой сертификат, дающий его держателю право покупать что-либо по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Первоначальное название варранта - откупная записка .

В обычном понимании варрант чаще всего связывают с ценными бумагами, в частности с акциями и облигациями. Но есть еще другой вид варранта - складской. И хотя никакого отношения к варранту на ценные бумаги такой варрант не имеет, все же стоит кратко на нем остановиться, прежде чем перейти к основным вопросам темы.

Варрант складской - свидетельство товарного склада 14 о приеме на хранение определенного товара. Этот документ, являющийся по своей сути распиской, может служить предметом сделки и использоваться для передачи права собственности на товар другому лицу. Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (передаточной надписи). Состоит из двух частей: собственно складского свидетельства и залогового свидетельства, которые можно отделить друг от друга. Складское свидетельство служит для передачи собственности на товар при его продаже. Залоговое свидетельство служит для получения кредита под залог товара с отметками об условиях кредитования. Отделенный варрант означает, что этот товар находится в залоге, - под него выдан кредит и в доказательство кредитору вручен варрант. Кредитор может осуществить дальнейшую передачу, в частности держателю складского свидетельства при погашении ими ссуды. При переходе варранта из рук в руки товар может много раз менять своего владельца, оставаясь на одном и том же месте, т. е. на складе хозяйствующего субъекта, от которого этот варрант первоначально получен. Для получения товара со склада необходимо предъявление обеих частей варранта.

14 "Цена подписки" в данном случае означает то же самое, что цена исполнения (цена "страйк") для опционов. Термин "цена подписки" может применяться лишь в случае покупки варрантов у эмитента акций.

Варрант на покупку акций представляет собой долгосрочное право (но не обязанность) на покупку определенного количества акций, выпускаемых эмитентом по определенной цене (по цене подписки 15 ) в определенные сроки до даты экспирации или на эту дату.

15 Все, как в опционах: для того, чтобы быть уверенным, что цена базового актива не поднимется выше заданной отметки (1100 грн), инвестор должен заплатить некую безвозмездную страховку (200 грн), вследствие чего покупка ему обойдется в сумму, которая состоит из цены исполнения и затрат "на страховку" (1300 грн); в случае же нежелательного подъема цен у обладателя варранта есть право отказаться от исполнения контракта.

Базисными активами варрантов на ценные бумаги могут быть не только акции, но и облигации. При этом эмитентом варрантов должен быть именно эмитент базовых ценных бумаг. Варранты на акции, приобретаемые вместе с конвертируемыми облигациями, бывают отделимыми и неотделимыми от облигаций. Неотделимые от облигаций варранты не обладают самостоятельной рыночной стоимостью, то есть стоимость варрантов распределяется на стоимость облигаций. Отделимые варранты могут иметь самостоятельное обращение на рынке, отдельно от облигаций, вместе с которыми они первоначально были реализованы. При конвертации в акции облигаций с неотделимыми варрантами их держатель должен передать взамен акций не только варранты, но и сами облигации.

Чем отличается варрант от опциона

1. Варранты имеют более длительный срок обращения или вообще могут быть бессрочными*.

2. В момент первоначальной эмиссии варранты вступают в обращение "без денег", то есть цена strike превышает спотовую цену акций (для варрантов coll) или оказывается ниже (для варрантов put).

3. Один варрант предоставляет право на покупку одной акции, а не пакета, как в опционных сделках, то есть варрант не является "стандартом" как все деривативы**

4. Количество выпущенных варрантов всегда ограничено и не зависит от конъюнктуры рынка, как в случае с опционами.

* Это характерно для мировой практики обращения варрантов. Отечественное же законодательство не допускает выпуск варрантов сроком обращения более чем один год (см. п. 12 Правил выпуска и обращения фондовых деривативов, утвержденных решением Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 24.06.97 г. №13).

** Следует напомнить: "стандартом" в деривативах является не сам документ, как принято считать, а определенная стандартная партия базовых активов (стандартное количество, стандартное качество и т. д.)

Выпуск варрантов возможен при условии достаточности у эмитента разрешенного к выпуску капитала для обеспечения будущей эмиссии базовых ценных бумаг. В этом заключается основное различие между варрантами и опционами "колл". Предприятие самостоятельно решает, выпускать ему варранты на свои акции или нет, а опционные сделки заключаются на рынке частным образом исходя из решения сторон. На бирже обычно обращаются опционы на акции только крупнейших выпусков, однако свои варранты может выпустить предприятие любой величины. Кроме того, варрант, как правило, является более долгосрочным инструментом, чем опцион и может действовать (обращаться на рынке) в течение нескольких лет. Вот почему для выпуска варрантов требуется достаточное количество капитала, обеспеченного размещением ценных бумаг без варрантов.

Из отсутствия принципиальной разницы между варрантами и опционами следует, что механизм расчета цены варранта не отличается от расчета цены опциона. Точно также варрант обладает внутренней и временной стоимостью и соответственно бывает "варрант при деньгах" и "варрант без денег".

Различие в сроках обращения варрантов и опционов обуславливает разницу между временной стоимостью варранта и его внутренней стоимостью. Временная его стоимость на первых этапах обращения значительно превышает внутреннюю, затем очень медленно снижается относительно внутренней, но в последние дни до даты экспирации снижается очень резко, а внутренняя возрастает. Вполне понятно, что при этом цена варранта изменяется соответственно тому, как изменяется цена базисного актива. Однако разница в прибылях здесь возникает несравнимая.

Например, цена акции равна 1000 грн, цена исполнения варранта на эти акции составляет 1100 грн, а цена варранта равняется 200 грн. Следовательно, речь идет о варранте "без денег", а сумма 200 грн представляет его временную стоимость. Значит, цена покупки варрантного права равна:

1100 + 200 = 1300 грн 16 .

16 Эффект левериджа известен также как "эффект финансового рычага". А попросту выражение "больший эффект левериджа" означает более широкий диапазон прибыльности.

Итак, если инвестор располагает суммой 10000 грн, возникает выбор: либо купить 10 акций по 1000 грн, либо купить 50 варрантов по 200 грн.

Если цена акции поднимется до 1300, то цена варранта увеличивается вдвое, так как в этом случае к предыдущей цене варранта добавляется разница между спотовой ценой базисного актива и ценой подписки (strike) по варранту, то есть варрант приобретает внутреннюю стоимость. Следовательно:

200 + (1300 - 1100) = 400 грн.

Таким образом, в первом случае (при покупке акций) инвестор получит доход в размере 30% (1300 против 1000), а во втором - все 100% (400 против 200). Отсюда следует, что покупка варрантов обладает большим эффектом левериджа 17 , чем покупка самой акции.

17 Внутренней стоимостью обладают только варранты, размещаемые на вторичном рынке.

Вместе с тем понятно и обратное: при снижении цен на акции убытки в сделке с варрантами могут оказаться значительно больше, чем если бы инвестор купил акции. Если привести другой пример, а именно, когда приобретаемый варрант оказывается "при деньгах", то есть, обладает внутренней стоимостью то эффект левериджа, скорее всего, будет не столь значителен.

Покупка варрантов - очень прибыльная и, вместе с тем, не очень рискованная операция. Если цена на акцию на конец оговоренного периода оказывается ниже установленной контрактом цены, варрант не используется и срок его истекает. На мировом рынке ценных бумаг торговля варрантами идет достаточно активно, поскольку эти "гибриды" очень дешевы и имеют достаточно продолжительный срок действия.

В том и заключается главное отличие производных финансовых инструментов от первичных (например, от ценных бумаг), что они дают право на совершение (или несовершение) сделки, но не дают права на получение гарантированного дохода от их приобретения. Доходность варрантов, как и доходность опционов, невозможно спрогнозировать точно.

Бухгалтерский учет варрантов на акции

Из пункта 3.2 Закона о НДС следует, что продажа варрантов не облагается налогом на добавленную стоимость, если эти гибриды ЦБ продает их эмитент, однако из этого же пункта никак не следует, что этим налогом не облагаются спекулятивные операции с варрантами. То есть, когда варранты на акции продает эмитент, НДС не взимается, но когда субъект, купивший варранты, продает их третьему лицу, операция рассматривается как облагаемая НДС. Ниже мы рассмотрим именно такую операцию.

Для примера возьмем следующие условия:

- цена акций без учета варрантов равна 1000 грн;

- цена исполнения варранта на эти акции 1100 грн;

- цена варранта 200 грн;

- инвестор приобретает 50 варрантов на общую сумму 10000 грн;

- со временем цена акций поднимается на 30%, а цена варранта на эти акции увеличивается в два раза;

- в этот момент инвестор решает продать варранты, чтобы получить прибыль.

Пример 4. Учет покупки варрантов и последующей их продажи третьему лицу

У продавца варрантов - эмитента акций полученная им премия зачисляется по кредиту счета 425 в корреспонденции со счетом учета денежных средств 31 ( см. таблицу 10 ).

№ п/п Содержание операции Обороты по счетам Сумма Дебет Кредит 1. Уплачено эмитенту акций за приобретение варрантов 377 311 10000 2. Варранты оприходованы на баланс инвестора 35 (14) 377 10000 3. Варранты проданы третьему лицу 311 741 2400* 4. Начислены налоговые обязательства по НДС 741 641 400 5. Доход от реализации финансовых инвестиций признается доходом отчетного периода 741 792 2000 6. Реализованные варранты списываются с баланса инвестора по себестоимости 792 35 (14) 10000 * К цене реализации варрантов (20000) в данном случае прибавляется НДС (400).

Что касается использования эмитентом акций, выпускаемых с варрантами, счета 425 "Прочий добавочный капитал" для отражения сумм, получаемых от покупателей варрантов, то это объясняется тем, что:

- во-первых, эти суммы не возвращаются ни при каких обстоятельствах

- во-вторых, эти суммы не входят в базу налогообложения

- в-третьих, эти суммы непосредственно связаны с эмиссией ценных бумаг и являются дополнительными (сверхноминальными) взносами, сопровождающими их продажу.

Сказанное касается не только прямых варрантов на акции, но и варрантов, продаваемых вместе с облигациями, которые могут конвертироваться в акции.

Все здесь изложенное, конечно же, не охватывает даже малой части применяемых на срочном рынке стратегий. Можно сказать, о стратегиях, как таковых, речи не было вообще. Автор выполняла другую задачу - показать принципы отражения в учете операций, проводимых на срочном рынке хеджерами и спекулянтами. Главное, что отсюда следует, это то, что в учете хеджера все доходы и потери сливаются со стоимостью хеджируемых активов или обязательств, и лишь в учете спекулянта они показываются отдельно как прибыли и убытки от финансовых операций. Налоговые последствия соответствующие.

1 . Закон Украины от 16.07.99 г. №996-XIV "О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине".

2 . Закон Украины от 18.06.91 г. №1201-XII "О ценных бумагах и фондовой бирже".

3 . Закон Украины от 30.10.96 г. №448/96-ВР "О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине".

4 . Закон Украины "О налогообложении прибыли предприятий" в редакции Закона Украины от 22.05.97 г. №283/97-ВР.

5 . Закон Украины от 03.04.97 г. №168/97-ВР "О налоге на добавленную стоимость".

6 . Положение о требованиях к стандартной (типичной) форме деривативов, утвержденное постановлением КМУ от 19.04.99г. №632.

7 . Положение (стандарт) бухгалтерского учета 12 "Финансовые инвестиции", утвержденное приказом Министерства финансов Украины от 26.04.2000 г. №91.

8. Положение (стандарт) бухгалтерского учета 13 "Финансовые инструменты", утвержденное приказом Министерства финансов Украины от 30.11.2001 г. №559.

9. Правила выпуска и обращения фондовых деривативов, утвержденные решением Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 24.06.97 г. №13, с изменениями и дополнениями от 20.11.2001 г. №336.

10. Решение Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 13.04.99 г. №70 "О приведении в порядок выпуска и оборота деривативов".

11. Письмо Комитета ВР по вопросам финансов и банковской деятельности от 15.01.2003 г. №06-10/11.

12. Письмо ГНА от 16.01.98 г. №465/10/16-1120-26.

13. Методические рекомендации Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку по учету основных видов операций торговцев ценными бумагами, одобренные решением Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 02.06.2002 г. №125.

Что нового? Жизнь :: Практика Парламент принял закон о внесении изменений в некоторые законы Украины по вопросам налогообложения в связи с принятием госбюджета на 2004 год. Обязательной регистрации в качестве плательщика НДС подлежит лицо, у которого общая сумма достигает 300 тыс. гри.

ЕН минус НДС = 2 или 4? № 22 (1.6.2015) :: Суть дела :: Практика Юридическое лицо является плательщиком НДС и единого налога третьей группы по ставке 2%. Регистрация НДС аннулирована по инициативе налогового органа согласно пп. «ж» п. 184.1 НКУ в середине квартала. Какую ставку единого налога следует примен.

Применение РРО плательщиками ЕН № 22 (1.6.2015) :: Суть дела :: Практика К сожалению, несмотря на ожидания плательщиков ЕН, рассчитывать на освобождение от применения регистраторов расчетных операций им не имеет смысла: правительство в данном вопросе уверенно занимает неизменную позицию. Учитывая этот факт, выясним.