научная статья по теме РАСЧЕТ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ Экономика и экономические науки
Текст научной статьи на тему «РАСЧЕТ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ»
Расчет привлекательности инвестиций
д-р экон. наук, проф., директор НОЦМИП, Калмыцкий государственный университет (358000, Россия, Республика Калмыкия, г. Элиста, ул. Пушкина, 11; e-mail: cornolio_sheiker@mail.ru)
Аннотация. В статье показано, что расчет привлекательности инвестиционного проекта компании необходим для принятия решения о целесообразности его реализации, а также для привлечения инвесторов. Расчет инвестиционной привлекательности проекта отвечает на три главных вопроса: 1) Какой уровень чистого дохода обеспечит инвестиция? 2) Какой размер дополнительной чистой прибыли она принесет? 3) В какие сроки? В статье показано применение основных показателей привлекательности проекта (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости, внутренняя норма доходности, модифицированная норма доходности, ставка дохода финансового менеджмента.
Abstract. In article it is shown that calculation of appeal of the investment project of the company is necessary for making decision on expediency of its realization, and also for involvement of investors. Calculation of investment appeal of the project answers three main issues: 1) What level of net income will be provided by an investment? 2) What size of additional net profit it will bring? 3) In what terms? Application of the main indicators of appeal of the project is shown in article (the net discounted income, a profitability index, a payback period, internal standard of the profitability, the modified standard of profitability, a rate of the income of financial management).
Ключевые слова: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости, внутренняя норма доходности, модифицированная норма доходности, ставка дохода финансового менеджмента.
Keywords: net discounted income, profitability index, payback period, internal standard of profitability, modified standard of profitability, rate of income of financial management.
Существуют шесть критериев привлекательности инвестиций:
1. Чистый дисконтированный доход NPV (ЧДД).
2. Индекс доходности ИД.
3. Срок окупаемости (время) РВ.
4. Внутренняя норма доходности IRR.
5. Модифицированная норма доходности MIRR.
6. Ставка дохода финансового менеджмента FMRR.
1. Чистый дисконтированный до-
ход. Определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов (доходов на себя) над интегральными затратами (капиталовложениями).
Денежные потоки должны быть продис-контированы.
где Rt - результаты (доходы), достигнутые на шаге Зt - затраты на том же шаге Т - горизонт расчета (период прогноза); Е - ставка дисконта.
Если значение чистого дисконтированного дохода положительное, то инвестиции эффективны при данной норме дисконта. При сравне-
нии проектов чем больше значение ЧДД, тем более привлекательнее инвестиционный проект.
Если ЧДД=0, то это говорит о том, что затраты равны доходам.
Если ЧДД<0, то это говорит о том, что капиталовложения не принесли должного эффекта, то есть не окупились.
Расчет ЧДД предполагает выявление положительного дохода, поэтому часто используют модифицированную формулу определения ЧДД:
где К — капиталовложения;
3\, - из состава затрат исключены капиталовложения.
Очень часто ЧДД учитывает реализацию активов, то есть ликвидационная стоимость включается в капиталовложения. При этом показатель рассчитывается как разность между текущей стоимостью денежных притоков и текущей стоимостью денежных оттоков.
Если проект предусматривает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование в течение нескольких лет, то растет ЧДД проводится по формуле
Теперь рассчитаем ЧДД для нашего варианта. Дано: 25000 (инвестиции)
18000 - 3000 6000 6000
6000 ; - денежные потоки
Ставка дисконта 10% (коэффициенты для дисконтирования берутся из справочной таблицы).
Продисконтируем денежные потоки к концу первого года:
РК = 18000 х<! = 18000 X 0,909091 = 16363,638
РУ7 = -3000 X % = -3000 X 0,826446 = -2479,338
РУ3 = 6000 х % = 6000 X 0,751315 = 4507,89
РУ. = 6000 х % = 6000 X 0,683013 = 4098,078
Просуммируем дисконтированные потоки:
ЧДД= РУ - К = 26215,794 - 25000 = 1215,794.
Из приведенных расчетов мы видим, что инвестиции эффективны при ставке дисконта, равной 10%, то есть наш инвестиционный проект привлекателен.
2. Индекс доходности. Представляет собой отношение суммы текущей стоимости доходов к величине капиталовложений (если капиталовложения не разовые).
Когда капиталовложения разовые:
Когда капиталовложения не разовые:
Если ИД<1 или 100%, это значит, что проект нерентабелен.
Если ИД>1 или 100%, это означает рентабельность проекта.
Если ИД=1, это значит, что капиталовложения равны потоку доходов.
Теперь рассчитываем индекс доходности для нашего варианта. Дано: 25000 (инвестиции)
18000 - 3000 6000 6000
6000 - денежные потоки ставка дисконта 10 %. Продисконтируем денежные потоки к концу первого года.
РК = 18000X % = 18000X 0,909091 = 16363,638
РУ2 = -3000 X % = -3000 X 0,826446 = -2479,338
РУ, = 6000 X % = 6000 X 0,751315 = 4507,89
= 6000 X 0,620921 = 3725,526
= 6000 X 0,683013 = 4098,078
= 6000 X 0,620921 = 3725,526
Просуммируем дисконтированные денежные потоки:
Из произведенных расчетов мы видим, что ИД>100%, и, следовательно, наш проект рентабелен.
3. Срок окупаемости. Под сроком окупаемости понимается период от момента начала реализации проекта до того момента, когда доходы от эксплуатации становятся равны инвестициям.
В практике западных компаний принято включать в первоначальные инвестиции, то есть капитальные затраты, и эксплуатационные расходы. В России же существует иная традиция: в показателе срока окупаемости учитываются только первоначальные капиталовложения, а
эксплуатационные расходы входят в себестоимость готовой продукции, соответственно сумма чистой прибыли в период эксплуатации объекта уменьшается.
Окупаемость достигается в момент, когда величина индекса доходности достигает 1. Период окупаемости может измеряться в месяцах, годах, кварталах. Срок окупаемости рассчитывается как с учетом дисконтирования денежных доходов, так и без него. Для достижения при расчетах более вероятного срока окупаемости расчеты следует приводить с учетом дисконтирования.
Основной недостаток этого показателя как меры эффективности в том, что критерии срока окупаемости не учитывают всего периода функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за пределами срока окупаемости.
Теперь рассчитываем срок окупаемости для нашего варианта. Дано: 25000 (инвестиции) Ставка дисконта 10%.
18000 - 3000 6000 6000
6000 денежные потоки Продисконтируем денежные потоки к концу первого года, когда заканчиваются капиталовложения:
= 18000 х 0,909091 = 16363,638
= -3000 х 0,826446 = -2479,338
= 6000 х 0,751315 = 4507,89
PV. = 6000 х S = 6000 х 0,683013 = 4098,078
PV5 = 6000 х S = 6000 х 0,620921 = 3725,526
£ PV(t = 5) = 26215,794 £ PV(t = 4) = 2249(0268.
Рассчитываем срок окупаемости:
26215,794 - 22490,268 = 3725,526;
25000 - 22490,268 = 2509,732;
3725,526 — 12 месяцев;
2509,732 — х месяцев; х = 8 месяцев.
Срок окупаемости равен 4 годам и 8. месяцам, что говорит об эффективности нашего проекта,
4. Внутренняя норма доходности. Представляет собой ту норму дисконта, при которой величина дисконтированных доходов равна дисконтированным капиталовложениям, т. е, ЧДД = 0.
t-R -З( ) £ t1 + i) ¿0 -1 + i)
Метод расчета внутренней нормы доходности предполагает итеративный метод подбора ставки дисконта, пока ЧДД не будет равен 0. Определенная внутренняя норма доходности (ВНД) сравнивается с ценой привлеченных финансовых ресурсов. Если ВНД > СС (цены капитала), то проект принимается, если ВНД < СС, то проект отвергается, если ВНД - СС, то тоже отвергается.
Формула расчета при полученных положительных и отрицательных значениях ЧДД:
Экономическая интерпретация IRR заключается в следующем. Если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то IRR будет равна максимальному проценту, под который можно взять этот заем, с тем чтобы расплатиться по нему из прибыли от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.
Значение IRR отражает:
1) экономическую неравноценность разновременных затрат, доходов и выгодность более раннего получения доходов;
2) минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочитает участие в проекте альтернативному вложению тех же средств с сопоставимой степенью риска;
3) конъюнктуру финансового рынка, наличие альтернативных и доступных инвестиционных возможностей.
Преимуществом внутренней нормы доходности является то, что участник проекта не должен определять свою индивидуальную норму дисконта. Он вычисляет внутреннюю норму доходности, т. е. эффективность вложенного капитала, и затем принимает решение о финансировании данного проекта.
При выборе альтернативного проекта используют одновременно два показателя — ЧДД
и IRR. При этом следует провести ранжировку проекта по показателю ЧДД. Роль внутренней нормы доходности сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта. Обязательно следует учитывать величину горизонта расчета.
Для нашего проекта -рассчитываем внутреннюю норму доходности.
Дано: 25 000 (инвестиции)
18000 - 3000 6000 6000
6000 j денежные потоки
1. Считаем положительное и
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.